2018年５月の生産は４か月ぶり前月比低下。ただし、第２四半期は前期比プラスとなる可能性が大。在庫はなかなか低下せず、５月は前月比上昇。基調判断は据え置き。 2018年6月29日

• ５月生産は前月比マイナス０.２％と４か月ぶりに低下
• 鉱工業出荷も４か月ぶりの前月比低下
• 在庫は再び上昇
• 基調判断は「生産は緩やかな持ち直し」で据え置き

2018年５月の鉱工業生産は、季節調整済指数１０４.４、前月比マイナス０.２％低下と４か月ぶりの前月比低下となりました。１月の大きな低下から、２月以降の３か月連続で生産上昇となりましたが、５月は少し落ち着いた動きとなりました。

４月と５月の生産指数の平均値は１０４．５となります。これは、本年第１四半期の１０２.５を上回っています。このため、計算上は６月の生産指数が相当大きく低下しない限り、第２四半期は前期比プラスを維持できそうです。本年第１四半期は８四半期ぶりの前期比低下となりましたが、そのままズルズルと鉱工業生産が低下していくということは避けられそうな様相です。

５月の鉱工業出荷は、指数値１０１.４、前月比マイナス１.６％と４か月ぶりの前月比低下となりました。低下幅マイナス１.６％は、４月の上昇幅１.６％と同じであるため、５月の出荷は３月の水準に戻っています。とはいえ、４月と５月の出荷指数の平均値は１０２.３なので、第１四半期の１００.２を大きく上回っています。この分ならば、第２四半期の鉱工業出荷も前期比プラスになれそうです。

５月の鉱工業在庫は、指数値１１３.５、前月比０.６％と２か月ぶりの前月比上昇となりました。４月には在庫の積み上がりが止まりましたが、再び上昇することとなり、４月の在庫低下分だけ５月に在庫が上昇しており、結局、５月の在庫水準は比較的高い水準である３月の水準に戻ってしまいました。これで、前年同月水準を上回る状態が、８か月続いており、なかなか在庫積み上がりの解消とは行かないようです。

今年第１四半期の在庫循環図は、「（意図せざる）在庫積み上がり局面」となっていましたが、４月と５月のデータの在庫循環局面は、暫定的に「在庫積み増し局面」にもどってくれました。なんとか第２四半期としても、この状態が維持できればと思います。

2018年５月の鉱工業生産は、４か月ぶりマイナスです。ただ、低下幅はマイナス０.２％と小幅なものに留まりました。５月の生産予測調査の補正結果からは、もっと大きめの生産低下も想定されていたことからすると、むしろ生産は頑張っているということも言えるかも知れません。その結果、４月と５月の平均値は、第１四半期の水準を上回っており、前期比連続マイナスは避けられそうな状況です。

５月の生産、出荷の低下は、主に輸送機械工業の低下によるものでした。この輸送機械工業の低下は、４月の生産予測調査の段階から織り込まれているものでした。また、先行きについては、劇的な上昇が計画されている訳ではありません。堅調な生産計画となっています。

他方、在庫の状況はあまり改善されてはいない状況です。

これらの結果を踏まえ、４月の鉱工業生産の基調判断については、「緩やかな持ち直し」で据え置きとしたいと思います。

５月までの鉱工業生産が、緩やかなペースで持ち直していること自体は認められますが、在庫の状況には注視が必要かと思います。

結果概要のページ

https://www.meti.go.jp/statistics/tyo/iip/result-1.html

参考図表集

https://www.meti.go.jp/statistics/tyo/iip/result/pdf/reference/slide/result-iip-sanko-201805s.html

マンガ「ビジネス環境分析にも使える！鉱工業指数(IIP)」

https://www.meti.go.jp/statistics/toppage/report/minikaisetsu/slide/20170329iip_manga2017.html

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