目下、在庫調整が進捗しているようです。では、在庫水準を引き下げているのは、何だったのでしょうか？

下図は、経済産業省が公表している鉱工業指数の在庫循環図です。今年の第１四半期（図中「２８Ⅰ」）までの約１年半は、生産指数（横軸）の前年水準割れが続いているにも関わらず、在庫（縦軸）は前年同期比プラスが続いており、在庫循環がなかなか進捗しない状況にありました。しかし、第２四半期（図中「２８Ⅱ」）には、ようやく在庫が前年並みの水準まで低下し、速報ではありますが、第３四半期（図中「２８Ⅲ速」）には前年比でマイナスになるなど、本格的に在庫調整が進んでいるようです。

在庫調整を推し進めた業種は何でしょうか？下グラフは、第２四半期と第３四半期の、業種細分類別に見た前年同期比への寄与です。プラスに寄与している（在庫積み上がり要因の）上位３業種は、両期間で共通しており、鋼半製品等の「鉄素製品」、太陽電池モジュールなどを含む「その他の電気機械」及び「清涼飲料」でした。マイナスに寄与して在庫調整を推し進めた上位の業種も、両期間で概ね共通しており、第２四半期の上位７業種（「乗用車」、「土木建設機械」、「計測機械」、「農業用機械」、「集積回路」、「ファインセラミックス」、「トラック」）は、第３四半期でも上位８位までに入っており、新たな顔ぶれは第３位の「プラスチック」のみです。

更に品目を特定したところ、第２四半期に大きく低下に寄与したのは、乗用車のうち軽乗用車や普通乗用車、土木建設機械のうちショベル系掘削機械等でした（下左グラフ参照）。業種細分類に立ち返ってみると、乗用車の生産指数（原指数）の前年同期比はプラスで（＋０．６％）、出荷指数の前年同期比は更に上昇しており（同＋１．８％）、出荷の増加が在庫を減少させたようです。他方、土木建設機械では出荷は減少しており（同マイナス１２．１％）、主として生産を減少させることで（同マイナス１６．８％）在庫を抑制しているようです。なお、第３四半期に大きく低下に寄与した（下右グラフ）、鉄鋼製品の原料となるフェロニッケルやノートパソコン、カーナビゲーションに用いられるアクティブ型液晶素子（大型）も、生産を減少させることで在庫を抑制している模様です。在庫調整が進むのは全体としては前向きな動きなのですが、生産拡大につながる「出荷増による在庫低下」という動きがみられる業種は、まだ限られているようです。